重视末日权证的风险

    风 险 提 示

    中国南方航空集团公司发行的“南航JTP1”认沽权证（交易代码：580989）的最后交易日为2008年6月13日（星期五），从2008年6月16日（星期一）起停止交易。

    □中投证券金融衍生品部

    末日权证是指距到期日两个月以内的权证。在当前的权证市场上，南航JTP1和深发SFC2都属于即将到期的末日权证。其中，南航JTP1的最后交易日为6月13日，目前属于深度价外权证，深发SFC2最后交易日为6月20日。

    权证价值由内在价值和时间价值两部分组成。通常情况下，权证的剩余期限越长，未来内在价值发生变化的可能性就越大，因而时间价值就越大；相反，权证剩余期限越短，时间价值就越小。当临近到期日时，如果其他条件不变，时间价值的衰减速度就会加快，在到期日，权证价格中的时间价值就会全部归零，权证价格只剩下内在价值。

    对于认沽权证南航JTP1，由于处于深度价外，并且剩余期限较短，时间价值损耗较快，所以该权证的价格对标的股票价格的变动不是很敏感，其日常的波动会因为投机的炒作而剧烈波动，对该类权证投资不当，可能会造成100%的亏损。从理论上来说，南航JTP1目前仅具有时间价值，其内在价值为零，在剩下的十三个交易日内，其时间价值会加速损耗，其价格在最后交易日归零不可避免。对于持有该权证的投资者，为减少损失，建议立刻卖出；对于未进场的投资者，建议重视价外末日权证的风险，坚决回避南航JTP1的投机炒作行为。

    对于深发SFC2，其在5月16日已经进入行权期。在5月16日至6月20日这段时期内，深发SFC2相当于一支美式认购权证，交易和行权可以同时进行，理论上来说，其溢价率应该为零。事实上，由于杠杆效应和T+0交易优势的存在，深发SFC2还维持着一定的溢价水平。对于投资者来说，如果长期看好标的股票深发展A的投资价值，可以直接从二级市场上买入标的股票，从而有效规避认购权证深发SFC2时间价值归零的风险。这样看来，深发SFC2的投机氛围较浓，而投资价值较小。为规避时间价值加速损耗为零带来的投资风险，建议投资者重视深发SFC2的风险，不要盲目参与投机。

    价外末日权证一般价格较低，杠杆比率较高，一些投机者特别喜欢投机炒作价外末日权证，充分利用权证T+0交易的优势，反复进行投机买卖，吸引中小投资者参与投机炒作。已经退市的权证钾肥JTP1和招行CMP1在即将到期前都曾被投机炒作，没有能够重视末日权证风险的投资者因为盲目地参与投机炒作而损失惨重。末日价外认沽权证的投机炒作不但与其低价格和高杠杆性的特征有关，也与我国权证市场上有限的权证供给所造成的供需不平衡有关。但投资者应清楚地看到，末日价外认沽权证的价值归零是不可避免的，权证投资者一定要重视这种风险，不要因为短期暴利诱惑而参与投机炒作末日价外权证南航JTP1，进而造成不必要的损失。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）